增长利润经济

【申万宏源】20160825晨会

一、核心提示钱启敏：短线市场维持震荡格局。由于资金紧张以及热点不济，短线股指起伏加大。后市延续反弹需等待增量...

一、核心提示钱启敏：短线市场维持震荡格局。由于资金紧张以及热点不济，短线股指起伏加大。后市延续反弹需等待增量资金，以及新热点的形成。向下调整空间不大，缺口附近有支撑。半仓为宜，多看少动。

二、个股推荐/李念：长盈精密（300115双融标的）公司中报业绩增长强劲，估值偏低；受益于国内中高端智能手机金属机壳的强劲需求，业绩将持续释放；布局机器人自动化、汽车电子芯片，大智能制造战略起航，8月3日推荐后已上涨16%，建议继续中线关注。

三、机构晨会

1、广联达：上调16/17年利润预测6%，收入/控制费用/财务谨慎/新业务/预收全线超预期

nQ2单季度营业利润、利润总额、净利润同比增长288%/818%/505%，远超业绩预告前市场预期。

n谨慎利润表处理下，Q1-Q3利润增长依然加速！Q3利润增速区间60%-110%。1）Q2营业外收入为0.25亿元，同比下降。营业外收入的主要分支是“自行开发的软件产品实行所得税即征即退”。Q2营业收入同比增长68%，退税却下降，可见退税月数较低。2）Q2等效所得税率为15.5%，财务处理谨慎。3）Q3利润增速区间高于上次预测的Q2增速区间。是利润增长加速的信号！

n预收款期末值达到史上最高，史上预收款高增期与利润反转期恰巧同步。Q2末预收账款为0.42亿元，显著高于Q1末的0.21亿元。历史上2012Q3到2013Q4的期末预收款为457、1106、694、841、1461、3045万元，为预收款增长最快的阶段，恰与利润反转周期完全一致。Q2末突然高增的预收款或为新一轮较高成长的开始。

2、PPP模式深度研究系列报告之二：博世科（300422）深度研究-三大板块布局+PPP推进，带领公司进入高增长时期

n顺应趋势，抢占PPP市政市场。截至16年8月，公司的PPP在手订单总额约10亿元。16年1月公司发布非定增预案，募资5.5亿将为PPP 业务提供资金保障。公司准确把握水十条+PPP大方向，在抢夺PPP 大潮中占得先机，为未来业绩持续高增长打下良好基础。

n土壤修复业务提前布局，潜在利润增长点空间可观。公司在4 月中标16 年第一个土壤修复大单，1.99 亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史，湘西项目的完成使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。

3、黑天鹅时代生存之道——2016年中期宏观经济报告

n结论或者投资建议：

n次贷危机终结高增长以来，似乎危机一直没有停歇。次贷危机、欧债危机、英国脱欧，小的危机不计其数。假如说过去黑天鹅是论只的话，现在似乎真的进入了黑天鹅论群的时代。黑天鹅的出现，核心原因是增长不振，使得过去高增长掩盖的矛盾显现。1、高杠杆；2、日益增加的财政支出；3、收入两极分化；4、产业虚拟化。解决危机最核心的手段是结构改革，寻求新的增长动力。但这是一个长期的工作，短期难以见到效果。最终我们发现危机管理的最主要手段突出体现在逆周期的宏观调控政策。一次危机，一次加码的宽松，然后固化，最终导致货币投放越来越多，利率越来越低，政府对经济的介入越来越多。在这种情况下，经济的好转更多不是经济转型成功的结果，而是政策刺激和资本市场泡沫化的结果。流动性泛滥叠加实体经济不振以及不断出现的黑天鹅事件，RISK ON RISK OFF的切换更加频繁，经济和资本市场的波动都比往常加大。

n中国经济困境和全球基本一致。未来的新增长动力仍在酝酿，短期经济缺乏一个稳定的增长动力，政策致力于保增长、防风险和促转型之间的艰难平衡。从近几年中国经济领域的变化看，保增长特征明显：1、从经济增长的边际贡献看，去年是金融服务业，今年是房地产业，都和相关政策有关。2、私人需求不足，政府投资不断增加。3、从货币创造看，政府相关的渠道在货币创造中影响越来越大。与其他经济体相比，中国特殊性体现在：1、制造业产能过剩尤其严重，PPI型通货紧缩仍是主要问题。2、大量资产形成银行坏账，仍有待消化。3、汇率的市场化恰逢经济调整期，汇率调整和资本流出压力都会被放大。4、尽管下调，但实际利率仍然偏高。这四大特殊性决定了中国经济仍面临挑战。

n供给侧结构性改革是帮助中国走出困局的关键。供给侧改革决定了中国经济前景和调整时间。如果没有供给侧改革，保增长带来的经济稳定就像沙滩上建立的高楼大厦。我们在《掘金供给革命》、《开启凤凰涅磐新征程》对供给侧进行了系列研究，我们越来越觉得目前的供给侧改革就像是1998-2000年国企改革。当年的国企三年脱贫解困为之后中国经济黄金增长打下了坚实基础，未来三年逐渐深入的供给侧改革也有望达到同样的效果。

四、融资融券：昨日大盘延续缩量震荡格局,沪指失守10日均线，市场二八风格分化,题材股表现优于权重股,但是整体显得比较分散没有特别强势的热点凸显,投资者观望情绪较浓厚。当前股指运行到3100点位附近后受到上方年线的压制，而前期强势蓝筹股像房地产、银行、券商等此刻又出现筹码松动迹象，股指久冲不破的情况下上冲动能逐渐减弱，而量能一弱市场又再次回到了以前阴跌的行情。故此大盘现需要借助此区间平台震荡整固重新积攒能量,且也急需等待新的标杆或者强势热点能够带领大盘继续前行，否则短期内弱势调整行情难以摆脱,关注市场量能的变化以及国家政策层面的指引。建议投资者谨慎观望，关注结构性的投资机会，例如汽车产业链、国企改革、供给侧改革等,以及一些防御性质的食品饮料、白酒等，另外就是梳理下中报相关标的，提前布局具有业绩和数据支撑的高成长的绩优股。

五、新股申购: 朗科智能300543发行价22.52元/股，上限15000股，发行市盈率22.46倍。26日公布配号及中签率，29日公布中签号。申购时无需冻结资金，若中签请于8月29日在帐户里留足中签资金以备扣缴。

祝君好运！

（股市有风险入市需谨慎，以上内容不作为投资建议）