回答一个重要的问题！_【A股要闻】

朋友们，晚上好！

今天我们只讲一个大家最，关心的问题：“套牢在科技股怎么办？”

先从科技股为什么上涨与为什么下跌的，内在逻辑开始讲，如若不明白这点，就等同于盲人摸象，再怎么急再怎么担忧，也难以找到正确的答案。

科技股的上涨与下跌的内在逻辑

回溯历史，在去年的12月份我们便，开始对科技股持有非常乐观态度。其核心逻辑是：

5g手机在2020年将会，是全面爆发的一年，5g手机引爆了相关，产业链的拐点向上：如消费电子行业、面板行业等。

其中半导体行业作为整个5g，手机产业链上游，不仅享受着5G手机的浪潮，还享受着国家加速自主，可控的红利。

随着各项数据（如晶圆厂产能紧张，各大材料纷纷涨价）的不断论证，电子产业链的景气周期，被市场不断强化，于是在12、1、2月整个电子产业链都，走出了极其强势的行情。

想必大部分朋友，也是在此时介入其中。

1月中旬国内疫情开始，爆发，面对全国大面积的封城所导致，了材料运输与供给不顺，在当时许多国内产商，已做了较好的应对。行内认为此方影响(方，影响)是能够被解决，整个电子产业链强势上行，的趋势依旧没变改变。

但从2月中旬开始，海外疫情开始全面爆发，整个行业的向上的逻辑因此，陷入了停滞。（电子产业链的海外，需求位处于前列。）

其传导链为：

国内外疫情的影响，使得全球经济，下滑已经成定局，连带使得购买消费电子产品，的意愿也跟着下滑、需求萎缩，企业开始忧心成品变成，库存，于是便发生了推迟/减产/砍单等现象。

于是电子产业链在这4个月来，便经历了：

订单旺盛，满产满销——产业链上下游纷纷涨价——国内疫情影响，供给不顺，需求小幅下降——海外疫情影响，需求紧缩，各大手机厂商开始逐步降低，预期销售预期。

放到机构对于电子产业链的，预期变化为：

12月，电子产业链向上，的拐点确立，开始出现小幅的上涨——1月-2月上旬，电子产业链向上拐点，的逻辑被强化，出现加速上涨——2月中下旬到3月电子产业链，的逻辑被疫情出现所破坏出现下跌。

我们可以明白的是，电子产业链的每一次上涨或者下跌都是有基本面，出现的变化而导致市场的预期出现了或乐观或悲观的变化。

尤其是在最近，即便是电子产业链在，一季度上仍可表现优异（一季度订单并，不受疫情影响），但是由于其二季度受海外，疫情影响导致需求萎缩的不确定性，市场对其依旧悲观。而这也亦是近期电子产业链萎靡不振，的核心内在逻辑。

现在理清楚了上涨，与下跌的逻辑，明白了自己为什么被套牢，于科技(于科技)股当中，我们才能将在，当下应该怎么做。

被套牢的科技股

首先，先知要声明的是：无论我们多么看好某，个行业，某只股票，但当其触碰到自己，的风控时，都要坚决执行风控法则。这在《大跌之下，和你盈亏关系最大的事！》一文中，我们已详细讲述。

当然，先知也知道大家面对的往往，是第二种情况，没有严格的风控时，该怎么办？

找到当前手中所持有资产，的定位，看到市场的未来。

无论是在哪个市场，资金总是风险偏好高与，风险偏好低之间相互摇摆。

风险偏好高的资产赚取，超额收益，风险偏好低的资产赚取，绝对收益。

绝对收益取决于其自身，的基本面，超额收益取决于某段时间(段时间)内，资金的风险偏好。

科技板块，基于其充足的想象力，市场往往将其定位为较高，的风险偏好。并且伴随着此次其行业，拐点的到来，科技板块也具备着，绝对收益。

众所周知，市场情绪则与，风险偏好环环相扣。一旦市场情绪出现回暖，资金的风险偏好，亦会随之上升，反之亦然。

在近期，我们看到的是受海外，市场大跌影响，市场的风险偏好，正在不断下降。在前文《这次底部，不简单》中我们也曾经讲到，当下的市场正，处于底部区域，已临近市场情绪冰点。

以至于在当前市场所追求的是最，具确定性的资产，风险偏好最低的资产。比如，近期我们反复强调的消费、农业等板块。

所以也就是说：我们在市场风险偏好，极低的背景下，持有市场风险偏好极高，的资产，并且此资产的绝对，收益已被疫情所影响。

所以现在摆在我们，面前的问题是：

在科技内在逻辑出现，破坏的背景下，是否去迎合市场，将手中风险偏好较高的资产，切换为风险偏好较低的资产（现金是风险偏好，为0的资产），值不值得？

再将这个问题去拆解，我们可以得出，以下几个问题：

1.逻辑出现破坏是，短期还是中长期，如若是中长期其便不值得。

对于这点，我们回归到基本面的本源。

此次推动科技出现向上拐点的逻辑是5g，带来的技术革命，但由于疫情的影响，而阻碍了这个过程，从而使得整个产业链，的逻辑受到影响。

但是很明确的是：负面影响不可避免，但是技术的革命不会停滞。从自身的产业发展来讲，这一次科技行业背后的主，逻辑是5g网络不断运用、渗透带来的技术革命。

其中如：

5g手机的需求受，疫情影响而导致，推进速度下降，但无法阻止其，未来的持续推进，电子产业链的需求，仍会逐步回补。

再如光学行业：

在当下光学升级一直是智能手机，创新的重点，特别是目前手机创新乏力，背景下，越来越多的厂商将手机升级重点放在，了摄像头领域。2018年12月，华为发布了首款，4800万像素主摄手机，至19年，40/48MP摄像头已成为主流，6400万像素的手机，也即将批量上市，小米更在19年11月首次搭载1亿，像素后置主摄。预计64MP和108MP在2021-2022年将快速渗透，另据产业链消息，216mp摄像头也已经提，上研发日程。

即为，光学上行趋势不改。疫情虽为下游手机，出货量带来一定负面影响，但其短期扰动不改变，光学创新和产业景气度上行趋势。

再如半导体行业：

从中长期维度上，扩张半导体行业成长的，边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线。具化到中国大陆地区，“国产替代”的核心逻辑不可逆，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

即为，疫情虽会造成半导体行业，景气周期带来一定的负面影响，但其短期扰动依旧不改国产替代下国内，半导体产业的成长性，也改变不了5g技术革命对于，其的需求。

综上所述，我们能够得出的是科技的逻辑只是，在短期内被破坏，其中长期逻辑依旧没破坏。

那么这样的短期指，的是多久呢？

看短期逻辑被破坏的程度。以科技为例：

上文我们重点提到，当前市场对于科技的担忧，在于2季度的不及预期，并且较为中性的看待疫情，6月份全球疫情将会有较，好的控制。

又基于市场往往是，预期先行，所以这样的短期破坏程度在大概率，将会止步于二季度。2.去迎合市场所做出风险偏好较高的，资产切换为风险偏好较低的资产，值不值得？

①首先我们需判断当前，市场的风险偏好将至了何种程度。

正如我们在前文所说的，当市场正处于底部区域时，其情绪正在临至冰点，此时风险较低的风险，偏好便会出现一定的持续性。那么这样的持续性，会有多久呢？

我们会从多方面多因素，去考虑，如宏观环境，市场情绪等等。

但是能够明确的一点是，无论这种风偏能够维持，多久，物极必反，一旦其触及到了极致，市场便会开始，出现大幅转向。

黎明前的黑暗，亦是最是难熬。

②其次，对于这点并没有明确的，答案。

因为每个人都有自己不同，的风险好，每个人心里都有一杆称。

当选择买入科技股时，我们所赚取的是其背后，的超额收益。

当选择买入消费、农业股时，我们所赚取的是，其背后的绝对收益（行业稳定成长的钱）。

但是如若寄托于想在风险偏好低，的板块中，去追涨，赚取超额收益，往往便会亏损而归。（如你今天想割了科技，杀入消费，想要用消费获取超额收益，可以明确的告诉，这是不可能的。）

但是如若寄托于在风险偏好较高，的板块中，去低吸，赚取绝对收益，往往又会获得超额的利润。

在每次做交易之前，我们都要想清楚自己，到底要赚的是什么样的钱，并且通过它来衡量，自己做的每笔交易到底，值不值得，到底符不符合自己的预期。

现在，我们把两个问题的，回答综合起来看：

在当前科技股的内在，逻辑被破坏，但是其中长期向上逻辑仍未，被破坏，预期破坏的时间节点止步，于二季度之前。在基于当下市场正，处于底部区域的逻辑，市场的风险偏好较低，但市场一经回暖，市场风险偏好便会，逐步上升。

对于风险偏好较，低的投资者而言，切换科技迎合市场，是值得的，但需明白的是自己想要的，是绝对收益。

对于风险偏好较高的，投资者而言，切换科技迎合市场是不，值得的，但需明白自己想要的是未来，的超额收益。

最后再讲一个问题：基于不做切换的背景下，卖出后，是为了更好的买入，我们能有更好的，买入科技股的机会吗？

我们曾经在《今天，开始聊聊交易》的一文中曾经说到：

卖出是为了更好的买入。

对于科技而言，位处于底部区域的市场，是很难有人能够精确的买到绝对，底部的点位。

如：2012 年至今申万电子行业 TTM 估值（整体法、剔除负值）历史最高估值为 95 倍，最低估值为 2019 年 1 月份的 21 倍，估值中枢为 58 倍，当前最新估值仅为 38 倍，处于估值中枢以下。

如：a股半导体估值中枢从，2013年开始抬升，2014-2019年估值中枢基本，维持在75倍左右。但半导体估值波动较大，从15年到现在估值最高点，位于15年6月，估值达到189倍。当前半导体板块估值上升，与15年趋势类似。

半导体板块估值上升，与15年趋势类似，具备估值扩张的基础，当前时点整体板块已经回落至，历史相对低位。目前国内疫情缓解，国外疫情爆发，国内半导体企业，迎来突击机会，且大基金二期开始投资，半导体板块估值水位，有望恢复上升趋势。

那么仅是二季度逻辑，被破坏的背景下，谁能确定精确的底在那呢？我们能确定的是当前这个行业，正处于底部区域。

但是对于科技行业内的，个股而言，是值得去做的，其原因在于：持强去弱。

在之前科技上演，强势行情时，我们能看到的是只要是相互，沾边的股票都会有较强势的上涨。

但是，之后呢？

之后不会，因为资金的第一选择永远是从最确定性，的优质龙头企业做起。

在此次的下跌中，无论是龙头企业还是，行业较差的企业，它们的跌幅几乎是相近的。但是龙头企业的高估值(高，估值)已被此次下跌所消耗，而非龙头企业的估值，仍处于高估区间。

所以如若我们手中持有的企业为，非龙头企业，那么此时便是最好切换，的时机。

如：以前先知在相关文章，提到的重点龙头企业。（半导体设备龙头企业、半导体芯片龙头企业等等）

如：基本面发生较好变化的，细分行业。

4月份，包括AMD、Intel和Nvidia等国际大厂，都将陆续推出CPU/GPU新平台，预料将推动NB/PC类的电脑新品周期向上，同时也因为全球目前都笼罩在，疫情阴霾下，使得远程服务与宅，经济需求同步增温(不单只是国内1Q20的需求，现在连全球各地2q20，的需求也明显提升)。

因此在2Q20，当多数消费电子需求，开始萎缩之际，反而对于平板/笔记本/台式机/打印机、Wi-Fi/以太网、服务器……等的需求，却依然逆势持续向上。

如：三季度有望迎来回暖的电，子行业内的龙头企业等等。

这样的例子有很多，便不一一举例。

但是在当下，在不确定性中寻找最，具确定性的机会，或许才是最好的选择。

人们总说“别人贪婪我恐慌，别人恐慌我贪婪。”

但是往往我们见得，多的却是：“别人贪婪我更贪婪，别人恐慌我更恐慌。”

请大家问问自己，又是属于那种呢？

以上便是本文的全部内容，朋友们，晚安！

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