衰退指引：金融市场在恐慌什么？大幕已经拉开

岁月不再静好...

来源：Bloomberg，小明研究。

又是被暴跌唤醒的一天。

早上7点，我一起床就写文提示了，由于原油价格暴跌带来的市场风险，发在了“秦大明”上（大明是小明的备用号，有时重要的提示也会发那边，希望大家都关注下）。

链接如下：

原油大崩溃！

在这篇文章当中，我再一次提示到中国股市面临的“补跌”风险。

截止北京时间下午，三点收盘，A股三大指数悉数大跌。上证综指跌3%，深圳成指跌4%，创业板跌4.55%。

曾炙手可热风头无两的，芯片etf，提供了一个很好的风险，释放样本。

来源：Wind，小明研究事实上这已经不是我第一次提示A股短期的下跌风险了，有读者据此给我留言，判定我是“死空”。这可能是新读者，他们大概不太清楚我在2019年那场史诗级的铁矿石期货，上涨行情中作为多头的坚定。

我既不是多头，也不是空头。一定要用一个词来形容，我会选择“滑头”。

在金融市场里交易和存活，实时根据市场最新情况调整，自己的看法和交易策略，是专业人士的基本素养。如果不具备“墙头草”的灵活与敏感，这个游戏就十分不适合你。

今天的暴跌，除了油价跌幅让，我感到意外（事实上市场上没人，不会觉得意外），其他基本都是我们此前的，交易假设。很多新手参与者，或吃瓜群众，都对当下的市场，走势好奇不已。他们每天关注市场，都会发出如下感叹：

卧槽，跌了！

卧槽，大跌了！

卧槽，暴跌了！

卧槽，又暴跌了！

然后对市场正在交易，的逻辑，并不清晰。

很多参与a股，交易的散户同学，也对如下问题疑惑不已：

为什么同样是疫情冲击，A股的表现牛的一比，而欧美日则显得弱不禁风？

为什么中国已经，控制了疫情，但a股市场并没有，继续走牛，反而开始大幅调整，剧烈波动？

这些问题，实际上在我此前的文章里都，已经悉数解答。有兴趣的同学可以回看之前，的文章。如果从宏观交易的角度来观察市场，当下的风险资产表现出的，恐慌逻辑，就显得十分清晰。

宏观上来看，金融市场把资产划分成如下，几个大类：

权益类资产，即股票。

固定收益类资产，即债券及相关产品。

大宗商品，其中黄金可以单独考察。

外汇市场，即货币汇率。

其他类别资产，包括房地产，风险投资等。

这些资产的波动，并非独立的，它们之间存在着千丝万缕的，内在联系。

股票、债券和大宗商品的走势，有各自的定价因子，但最终都能反映，一段时间金融市场对经济的预期。在某些时候，这几个市场的走势会，出现分化，但很快，这种分化将会消失，这就是金融市场的定价，效率。

在全球金融市场，目前无论是股票、债券还是大宗商品市场，都给出了一个清晰，的对经济的预期指引：

衰退。我们可以从这些金融市场的交易现象中发现这一指引：

1）债券市场的，收益率快速下滑。

最具代表性的全球，金融资产定价锚，美国十年期国债收益率，近期屡创新低，参见题图。

不断新低的债券收益率，隐含了市场对美联储，更多的降息要求。目前利率期货市场对美联储在3月18号的降息，预期已经达到75个基点，概率为100%。也即是，在稍晚，美联储不出意外将至少将利率，下调至0.25-0.50%。

按照目前债券市场的交易，美国十年期国债收益率很快，就要被压低至重要临界水平：

0%！

一旦美国十年期国债收益率，突破0%，将有可能出现反噬效应，这个问题我单独写文章，再讨论。

2）美债收益率曲线，前所未有的扁平化，暗示金融市场对经济，前景极度悲观，且美联储的货币政策，效力大减。

来源：Bloomberg，小明研究

从图中可以看出，相较于2009年初的，期限结构（黄色线），当下的收益率曲线更为，扁平：十年期和三个月的倒挂，三十年期的收益率，已经跌至0.7%下方。

这一情况相比，2008年金融危机时，更为糟糕！

扁平化的收益率曲线，表明投资者对经济，前景感到极度悲观。投资者更愿意持有债券而非，风险资产，以至于对所有期限的债券，都“不计成本”地买入，这导致各个期限的，债券收益率都大幅下滑。对前景的悲观，导致远期的债券收益率下滑，得更快，于是曲线出现了扁平，的走势。

此外，如果收益率曲线过于扁平，那么美联储试图通过，qe或者扭曲操作（OT）来压低长端远期，利率的努力将趋于失效，因为它本来就足够低了！

3）美欧日股市全线崩溃。

这一点暗示股票市场的投资者正在与债券，市场形成合力，一致认为经济将出现，衰退风险，且认为美联储的救市，政策效果不会太好。

4）商品市场的投票也，指向衰退。

沙特发动的原油价格战，是一方面，另一方面也在于商品市场的，交易者对原油的需求前景保持悲观，这在原油沙特发动价格战之前原油，价格的连续下跌当中就已经显示出来。

价格战叠加需求前景恶化，原油价格一夜之间跌入，深渊，就很难只归因于，市场的恐慌情绪。

原油带动的化工品，今天在中国的，商品市场上全线跌停。而没有供给因素影响的铜，也出现了大幅的下跌。

中国市场上的黑色商品，目前保持相对坚挺，原因在于中国特殊的逆周期调节政策，给价格以支撑。

但整体上，商品市场交易的大逻辑，与股市和债市没有分别，那就是经济很快，将进入衰退周期。我反复提及，疫情不是决定当下市场，恐慌的决定因素。

疫情是“压死骆驼的最后一根稻草”。当各个国家的经济本身就越来越，接近衰退阶段之时，疫情的爆发，扮演的就是“临门一脚”的角色。


暂时我们还没办法量化本轮经济进入，衰退周期后，会对各行各业，产生哪些影响。但有一点是毫无疑问的，那就是金融市场已经在，将坏的一面计入价格。

亚洲交易下午时段，美股三大股指期货全线“跌停”，并在盘中触发暂停，交易机制。同时，上午时段，美国十年期国债期货，主力合约“涨停”，同样触发暂停交易的机制。这都是非常罕见，的交易现象，显示了市场认为不寻常的，情况即将发生。

北京时间16点，欧洲股市开盘，目前看到的情况是这样的：

来源：Wind，小明研究

最后，温馨提示各位，请系好安全带。

大幕已经拉开，岁月不再静好。

P.S.

我在后台为大家准备了《衰退中，给普通人的十点建议》，只要点“在看”，再在和公众号，的聊天窗口中发送“建议”，就可以获取。希望对大家有用。

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